認識選擇權(Things you should know about Options)

什麼是選擇權?

選擇權視作一紙合約,當買方付出權利金後,在到期時有權利依照約定的履約價格和賣方進行交割標的資產。

選擇權區分為買權(Call)和賣權(Put) ,投資人能做的動作為買入(Buy)和賣出(Sell) ,兩者綜合後

如下表,共會有四種結果

買權(Call) 賣權(Put)
買(Buy) Buy Call Buy Put
賣(Sell) Sell Call Sell Put

當一筆選擇權的交易的成交,代表有人成為了買方、有人成為了賣方。

投資人進行買入的動作,即為買方,需付出權利金,在到期時能夠依履約價和賣方進行交割。

而賣方則是進行賣出動作的投資人,進行賣出動作後,將能收取權利金,並在到期時依約交割。

簡單而言,選擇權的買賣雙方分別為權利與義務的代表,買方付出權利金,在合約到期時有權利依履約價交割,賣方有收取權利金後,有義務進行交割。

舉例說明

使用實際例子解釋買賣選擇權。假設有一選擇權買權權利金為5元履約價為100元,也假設有一賣權存在同樣條件,而目前的標的資產為100元。

下方的四張圖分別對應到買入買權、買入賣權、賣出買權、賣出賣權的損益變化

買入買權後,損益隨著標的資產上升不斷增加,而買入賣權的話則相反,損益隨著標的資產下降而增加。

賣出買權後,當標的資產超過履約價,則損失不斷增加,若低於履約價,則維持5的獲利。如果是賣出賣權的話則相反,當標的資產價格不斷下降,則損失不斷上升。

如果用數學表達各自的損益關係,則如下所示。

買權(Call) 賣權(Put)
買(Buy) Max(S-K, 0) - C Max(K-S , 0) - P
賣(Sell) Min(K-S, 0) + C Min(S-K, 0) + P

背後的隱含意涵

買權(Call) 賣權(Put)
買(Buy) 大力看多 大力看空
賣(Sell) 小幅看空 小幅看多

關於選擇權的重要名詞

在投資選擇權中有許多專有名詞需要認識,以下列出幾個重要的名詞做介紹

權利金(premium)/履約價(strike)

權利金即為買入選擇權需付出的金額,履約價即為買入該筆選擇權所約定的交割價格,當投資人購買了這個權利後,就能夠依約定的履約價交割。

舉例,購買履約價為600元的A股票買權,表示買方在到期時,不管A股票市價如何,都能依600元買入該股票。

歐式(European)/美式(American)

選擇權也有分類型,其中最大宗的有兩種,分別為歐式和美式,兩者最大的差別在於美式能夠提前履約,歐式則須持有到期。

例如著名的台指選即為歐式選擇權。

價內/價平/價外

價內/價平/價外代表著標的資產和履約價格的關係

以買權舉例

  • 標的資產價格 > 履約價,即為價內
  • 標的資產價格 = 履約價,即為價平
  • 標的資產價格 < 履約價,即為價外

賣權則相反


選擇權價格五大因子

選擇權的價格粗略可分為兩項東西組成,履約價值時間價值

履約價值意即該選擇權如果立刻履約的價值,如果標的資產100元,履約價90元的買權,履約價值即為10元,100元的標的讓投資人能用90元買,隱含了10元的價值

這樣看來價外(以買權而言,履約價>大於標的資產)的選擇權,完全沒有履約價值,但仍然需要付出權利金才能購買,這是因為距離到期前,仍有上漲的機會,因此付出的權利金即為購買時間價值。

選擇權價格除了概分為上述兩種外,也受到了五大因子的影響,如果股票選擇權則需多考慮股利因素(Dividend),這邊不介紹。

彙整結果如下,正負號代表該因子增加影響的方向,下方有各個因子影響的解釋

Call Put
S + -
K - +
T + +
Sigma + +
Rf - +

標的資產價格(S)

選擇權是一項衍生性金融商品,也就是其價格參考了標的資產的價格。舉例而言,A股票的選擇權,受到了A股票股價高低的影響。

以買權舉例,當標的資產價格越高,則買權價值也跟著上升。

履約價(K)

選擇權的履約價值就是由標的資產價格和履約價之間的差額所得出,故一定為影響因子之一。

到期時間(T)

如同前面所說,距離到期前標的資產價格仍有變化的可能,如果距離到期時間越長,隱含的時間價值也越高。

波動度(Sigma)

標的資產的波動度越高,則資產價格和履約價格間的差距越有機會拉開,增加履約價值,也因此波動度影響著選擇權價格。

無風險報酬率(risk-free)

當無風險利率越高,則隱含到期所要支付的履約價格現值越低,因此對於買權的價格有正向的影響。


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